行業(yè)整合速度太慢 期鋼弱勢格局難以根本性改變
在過去的這一個月中，雖然庫存繼續(xù)處于下降通道，但我們看到的更多依然是鋼價下跌、礦價下跌、盈利惡化，這些數(shù)據(jù)綜合在一起說明了一個簡單而又明確的現(xiàn)實：經(jīng)過年前短暫的補庫后，鋼鐵行業(yè)再次處于主動去庫存的調(diào)整階段。
奇怪的是，4月各項與投資相關(guān)的數(shù)據(jù)并不算太差，主要的用鋼下游也沒有出現(xiàn)顯著的回落。這樣的行業(yè)表現(xiàn)只能說明， 當(dāng)前的需求水平?jīng)]有辦法與供給能力相匹配。換句話說，僅僅弱勢復(fù)蘇的需求無法提供足夠的增量，因此也就緩解不了目前行業(yè)高企的供給。
短期來看，鋼鐵行業(yè)要想走出當(dāng)前的低谷，需要總需求從緩慢恢復(fù)走向全面繁榮。無論我們?nèi)绾卫斫夂暧^經(jīng)濟(jì)，當(dāng)前無數(shù)的事實已經(jīng)說明，改革是未來一段時間中國經(jīng)濟(jì)的主旋律，結(jié)構(gòu)調(diào)整成為了解決目前中國經(jīng)濟(jì)困局的唯一路徑。
當(dāng)我們在未來一段時間內(nèi)不得不面對GDP 數(shù)據(jù)下臺階的時候，我們需要接受的一個事實是， 投資數(shù)據(jù)很長時間都不太可能超預(yù)期。而當(dāng)行業(yè)尚有正的現(xiàn)金流量時，很難指望重資產(chǎn)的鋼鐵行業(yè)選擇主動收縮產(chǎn)能。
因為年初補庫引起的鋼價反彈，我們在庫存研究上投入了很大的精力。傳統(tǒng)的庫存周期一般會經(jīng)歷四個階段：主動去庫存—被動去庫存—被動補庫存—主動補庫存。在經(jīng)歷了主動去庫存之后，我們期待行業(yè)步入被動去庫存和被動補庫存階段無可厚非。一旦庫存回補，鋼價出現(xiàn)短期的反彈也不足為奇。只是， 傳統(tǒng)的庫存周期正在發(fā)生變化。這是因為，無論是被動去庫存還是被動補庫存，需要的條件是需求回暖，而主動補庫存需要的條件則是預(yù)期需求實質(zhì)性改變。
在目前的整體形勢下，需求底部回升尚可期待，但改變需求預(yù)期卻越來越難。
即便預(yù)期改變需求能夠?qū)崿F(xiàn)實質(zhì)性好轉(zhuǎn)，我們也很難期望需求提升會和過去幾年一樣具備彈性。
我們統(tǒng)計了過去幾輪鋼價見底和庫存見底的時間發(fā)現(xiàn)，兩者之前的一一對應(yīng)關(guān)系并不明顯。一般而言，鋼價先于庫存見底。作為一個被動數(shù)據(jù)，庫存滯后于鋼價符合我們之前邏輯分析的結(jié)果：其變化是需求變化的結(jié)果，而非原因。
即便有反彈 也是短暫的
淡季的6月需求是否能階段性帶來新的增量，目前來看概率偏小。即便鋼價反彈，更多也僅是因為補庫所致。而缺乏預(yù)期需求強勁恢復(fù)支持的庫存回補注定只是短暫且幅度有限的行為。
本周煤焦鋼期貨再度聯(lián)手下跌，其中鋼市自春節(jié)開始的下跌行情到目前已持續(xù)3個月左右， 而代表今年10月螺紋鋼交割價格的上海期貨交易所(上期所)螺紋鋼期貨1310合約又創(chuàng)出了逾8個月新低。現(xiàn)貨價格進(jìn)入消費淡季后連續(xù)下跌，商家競相降價出貨，但是還沒有激起下游的購買欲望。上游原材料也是加速下跌，鋼材市場再現(xiàn)了上下游輪番下跌的惡性循環(huán)。
而且近期房地調(diào)控預(yù)期加劇，房產(chǎn)稅試點擴(kuò)量都將抑制鋼材需求。經(jīng)歷前4個月的低迷后，5月份土地市場突然爆發(fā)，特別是一線城市連續(xù)出現(xiàn)地王，土地市場呈現(xiàn)出提前“入伏”的景象。業(yè)內(nèi)人士指出，在當(dāng)前房地產(chǎn)調(diào)控政策下，土地市場價格攀升有違政策初衷，或引發(fā)下一步行政干預(yù)。
中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會副會長王曉齊表示，中國鋼產(chǎn)品價格今年預(yù)計將會大幅下跌，因為一直存在產(chǎn)能過剩問題，而且主要原料鐵礦價格也走低。中國經(jīng)濟(jì)增長放慢正抑制該國對鋼材與鐵礦石的需求，從而拖累兩種商品的價格跌至數(shù)月低點，并且令全球鐵礦石生產(chǎn)商的擴(kuò)張計劃面臨風(fēng)險。預(yù)期未來幾個月的趨勢不會發(fā)生改變，因為產(chǎn)能過多且行業(yè)整合速度太慢;與此同時鐵礦石供應(yīng)過剩問題也有所加重，預(yù)示其價格將繼續(xù)走低。
不難看出，期鋼弱勢格局難以根本性改變，因為產(chǎn)能過多且行業(yè)整合速度太慢;與此同時鐵礦石供應(yīng)過剩問題也有所加重，預(yù)示其價格將繼續(xù)走低。因此，今年鋼材價格或?qū)⒊掷m(xù)下跌。(壓鑄論壇)
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